编者按：
如果能够准确预测未来，风险投资是否会因此变得更有章可循？本文作者根据多年的风险投资从业经验，提出了风险投资关于预测的系统性方法，并对预测相关的伦理问题进行了思考。
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风险投资中的预测方法
陈玮
集美大学工商管理学院
医疗行业风险投资人
认知维度的缺失，是投资中最大的风险。为了令投资决策更为合理，风险投资人（ ）无不竭尽所能对未知世界预先进行探知。在本文中，笔者将根据自身风险投资的从业经验，对风险投资中预测的方法进行梳理。偏颇之处，不吝指正。
一、预测的魅力
笔者最近在投资圈和00后圈同时发布了一个投票，投票内容包含以下两个问题：
“1、你希望能准确预测未来吗？”
“2、你希望预测关于未来的何种信息？”
其中：投资圈的样本，主要由风险投资、证券投资和期货衍生品投资从业者构成。00后的样本，主要由在校本科生组成。两个圈子的样本量均大于200。反馈结果如下：
关于问题一，投资者和00后的选择出奇一致，两个圈子都有超过96%的人希望能准确预测未来。在剩余不足4%的样本中，答案略有不同。00后们不想预测未来的原因主要包括：“不确定是否真的希望知道未来”、“不希望提前知道不好的事”。投资圈的朋友回答则更为直接：“哥们，做投资这么多年，咱实际点行不？我要真能预测未来，早就去当LP（ ，有限合伙人）享受生活啦！”
由此可见，大部分的人都希望能准确预测未来。极少部分人由于认为预测不切实际、或不愿提前知晓不利的结局六爻测投资的方法，最终选择对预测持有保留的态度。
关于问题二，两个圈子的答案则是五花八门。投资者们最希望预测的内容包括：“未来的股价”、“企业IPO的过会时间”、“谁将成为基金未来最大的LP”、“投资的企业家未来成就能否赶超马云”。00后们则关注：“未来什么行业更赚钱”、“自己未来将从事什么职业”、“在哪儿会认识自己的另一半”。
可见，无论后浪还是前浪，对于预测未来这件事都可谓趋之若鹜。预知未来的能力，仿佛游戏“外挂”（游戏作弊器）一样的“神”存在，拥有着广泛的群众基础和市场空间。
基于此，一级市场的风险投资人们，发明了各种预测模型去估算拟投资企业未来的盈利和估值，WACC估值模型（ Cost of ，加权平均资本成本法）已经用到炉火纯青。二级市场的公募和私募基金们，将量化策略、、数据挖掘等用得风生水起，通过将各种模型训练得服服帖帖，以求得一个更好的投资回报。
此外，一些投资人还另辟蹊径，从面相、颜值、脸部宽高比、星座、手相等各个维度，尝试构建具有辨识度的选人方法和交易策略。如果还是觉得不过瘾，那就只能依靠诸如《易经》、“六爻”等杀手锏了。
预测为何竟有如此大的魅力？笔者认为原因如下：
第一，好奇心作祟。历史已成为过去，人们都希望预先知晓未来的模样。
第二，提前获取关于未来的信息，可以指导当前的行为与决策，最终求得最优的投资策略和结果。
总之，能够预知未来，就可以实现对于当下的“降维打击”，益处多多。
二、预测的难点
然而，预测未来是一件难事。为何如此困难？量子力学提供了一个不错的解释视角。
1927年，哥本哈根大学尼尔斯·波耳研究所的讲师海森堡发表了论文《论量子理论运动学与力学的物理内涵》，提出了著名的海森堡测不准原理('s )：“在一个量子力学系统中，一个运动粒子的位置和它的动量不可被同时确定”。直白地说，就是即便已经了解关于粒子初始状态的所有信息，我们也知道粒子未来的运动轨迹，我们却无法准确预测每一个量子测量实验的结果，而只能给出基于概率的预测。
为什么明明知道结果、却依然测不准结果？量子力学给出的逻辑是：精确测量被测物的位置，就需要拥有一把非常精确的尺子。在微观世界中，测量工具越精确，其尺度就越小。尺度越小，其频率也就越大。频率越大，其能量也就越大。因此，使用一把“高能”的精确尺子测量被测物，势必会对被测物产生影响，进而改变被测物原本的状态和运动轨迹，最终导致测不准现象的发生。
举一个通俗的例子：对于注册会计师而言，监盘养殖场的猪、羊、鸡等存货，实乃一件极其繁重的体力活。诸多项目压身、缺乏锻炼的注册会计师们，想来一定跑不过那些开心的小羊和小鸡。当然，随着物联网技术的发展，我们可以为每一只动物贴上标签，通过芯片及传感器进行精确定位，进而做到精确测量。然而，上述操作仅限于宏观世界。一旦进入微观世界，芯片及传感器的颗粒度便显得过于庞大，再也无法为每只动物逐一提供标签。此时，测不准原理便开始发挥作用：不计其数的小羊和小鸡正在愉快的奔跑，“高能尺子”靠近谁，谁就欢快地跑开。至此，精确的测量以及后续的预测，便成为了水中之月、镜中之花。
再举一个二级市场投资的例子：某股民基于昨夜美股大跌的信息，预测今日A股持仓股票也将大跌。于是9:30股市刚一开盘，该股民便将所有持仓清空。然而，该股民的卖出行为，被盯盘的庄家所捕获。于是，庄家改变了当日原计划的盘整策略，改为急速拉高并横盘诱多。此后，该股民由于按捺不住踏空的焦躁，选择高位重新买回。此时，庄家又一次改变了原本的交易策略、趁势抛售。最终，该股民当日所实施的预测行为，对事态的发展产生了影响。该股民没有意识到自己看似微不足道的交易行为（测量行为），最终两次改变了当日股价的走势。
三、预测≠预知
在前文中，笔者多次使用“预测”和“预知”两种表述风险投资中的预测方法：准确预测未来，且未对其加以区分。事实上六爻测投资的方法，预测和预知存在着显著的区别：
预知，本质上是预先知道未来的正确结论。预知是由原点直达正确结论的过程，是一个离散的、跳跃的、效率最高的过程，只有一条最优通路，且结论是确定的、必然正确的。
预测，本质上是基于观察和分析的推理。预测描述的是由原点推导至结论的过程。预测不能直接预知结果，只能经由一步步的推导得出结论。因而预测是一个连续的过程，且预测的结果存在错误的可能。
有的时候六爻测投资的方法，我们会称赞某位投资人拥有敏锐的“商业直觉”，总能先于市场捕捉趋势并及时布局投资。事实上，这并不是说此人能够预知未来，而是指其在以下方面具备过人之处：
（1）细致、敏锐的观察。
（2）准确的信息捕获与分析。
（3）拥有丰富的经验和判断能力，作为预测结论的支撑。
（4）能构建事态发展若干可能的模型，并为之分配相对合理的发生概率。
以上这几方面，共同组成了风险投资中的预测行为。
四、预测的步骤
基于前文的论述，笔者针对风险投资的操作，提出关于预测的以下四个步骤：
1、预测的起点，是敏锐的观察。笔者每天醒来的第一件事，便是寻找手机，然后打开云顶财说、容诚会计师事务所、东方富海等优质公众号，以及格隆汇、雪球、同花顺等信息聚合平台。有的时候，清晨的一条信息、一个帖子，就可能决定当天甚至未来一段时间的投资策略。因此，观察是预测的开始。
2、捕获变化是重中之重。增量的投资机会，本质上来源于变化。变化可能影响局势走向、带来增量机会，当然也可能产生新的投资风险。对于变化的及时捕获和应对，是投资人日常工作的重要组成部分。
3、基于变化，评估影响。这一思维方式与“会计准则的经济后果”有几分相似，其哲学基础为美国实用主义哲学。关于变化带来的影响，投资人主要评估影响的方向（有利或不利）、程度（大或小）以及重要性（是不是决定性影响）。
4、大胆脑补。在对影响进行评估之后，便进入了脑补的过程。脑补可谓从事投资工作必备的技能。脑洞开得越离谱，投资人获得超额收益的溢价空间就可能越大。投资人应尽可能避免思维的局限。一旦思维受到局限，形成认知维度的缺失风险投资中的预测方法：准确预测未来，投资人便极有可能落入羊群效应的陷阱之中。
上述的脑补工作，最终将编制出一个一个的剧本。由于这些剧本仅凭缺乏依据的脑补而得出，因而其本质上属于假设的范畴。接下来，风险投资人通过行业研究、尽职调查等工作，来证实或证伪这些假设，最终做出投与不投的决策。
上述的预测步骤，需要具备以下三种能力或素质：观察力、信息获取和分析能力、以及合理的推测能力。其中：观察力一部分来源于天赋，一部分可通过后期的训练来补强；信息的获取与努力程度有关；信息的分析能力也可以通过训练来加强。最为考验的投资人的，是如何合理地进行推理。而对推理的合理性起决定性作用的，是推理所依据的基础是否足够坚实。推理的基础越坚实，结论正确的概率也就越大。
五、预测的依据
笔者在实际工作中，通常从以下角度来寻找推理的依据：
1、历史。历史是过往剧本的合集。了解过去曾经发生的故事，可以让缺乏思路的投资人找到一些可用的线索。比如：今年1月新冠疫情爆发后，为评估疫情可能对经济产生的影响，各大券商研究所的研究员们牺牲了春节休息时间，纷纷查阅2003年非典爆发前后宏观经济、资本市场及各个行业的走势。然后，在2003年剧本的基础上，研究员们通过评估当前环境下一些新增变量的影响，来推测新冠疫情下将如何左右未来各种事态的走势。
进一步地，如果为历史加入量化的元素，便产生了预测的趋势分析法。根据笔者理解，趋势分析法：
(1) 假定历史会重演。
(2) 假定经验数据中蕴含了规律的碎片。
(3) 通过选取一些经验数据来构建模型。
(4) 通过模型的训练，来发现规律的雏形。
(5) 考量关键的参数、作用机理和概率。
(6) 完成模型的训练，成功实现规律的量化和可视化。
(7) 应用模型，制定对应的量化投资策略并加以实施。
在上述过程中，工程学思维（ ）、结构化方法（ ）和增量化改进（ ）可以令模型的结构更为稳固，令规律的颗粒度更加细腻。
2、周期。周期是大自然和经济社会一种美妙的创造。周期的存在，可以有效对冲熵增的趋势。在系统即将偏离有序轨道的时候，将其重新拉回到有序状态。就投资而言，以下周期经常被笔者用作锚定，起到对趋势进行预测的效果。
3、经验。投资经验的本质，是基于大量案例训练的认知总结，也是基于过往环境所总结出的一般规律。在大多数情况下，经验是资深投资人的致胜法宝。一个经验丰富的投资人，通过基于过去大量案例训练出各种类型的经验模型（不一定是量化模型）。在遇到新的投资项目时，仅需作简单比对，便可轻易调取现成的模型进行快速判断，可谓其独门的快捷方式。
需要注意的是，将经验作为预测的依据，有时也存在一定局限。在评估具有颠覆性的项目时（比如1999年时期的腾讯和阿里），投资人经验越丰富，错得可能会越离谱--这是因为，新事物的颠覆性远远超出了投资人过往所有经验的认知。
4、直觉。直觉是一种奇妙的意识状态。直觉的产生，从来都是一个轻松、愉快的过程，不需要花费什么力气，好似网络游戏中的“被动技能”。一般认为，直觉只是一种非理性的状态，根据直觉做出的判断，有可能缺乏合理的依据。笔者对此抱有不同观点。
笔者认为：直觉看似非理性，其底层还是基于计算的。一个资深的风险投资人，其直觉来源于过往大量案例的信息输入。人的大脑皮层或某些未知的机能从这些信息中提取认知碎片，并对其进行清洗、结构化，最终形成关于规律的各种输出。一旦投资人身临适用的场景，人脑便会自动匹配相关的直觉，并向意识层发出接收相关直觉的信号。然后，直觉被投资人的意识所捕获，进而在投资判断中发挥应有的作用。
根据笔者切身经验，在大部分情况下，投资直觉的可信度还是比较高的。当然，关于直觉最大的问题，在于我们永远不知直觉何时将会出现。直觉的出现与否，全凭其“个人心情”的好坏。目前的AI领域已经对诸如直觉这类人脑的机制进行了广泛的研究，其中广泛运用的深度学习（Deep ）、模糊计算（Fuzzy ）等技术，或许便或多或少来自于直觉产生的机制吧。
六、伦理的思考
就技术层面而言，至此本文可以就此搁笔了。然而笔者认为，所有技术层面的应用，都应以深思熟虑的伦理思考作为基石，比如：基因技术需要通过伦理委员会的审查才能进行涉及人类的临床试验，机器人技术需要满足机器人三大定律，AI技术需要关注安全与隐私等问题。因此，在本文最后，笔者将就预测进行一些关于伦理的思考。
延续开篇的套路，再次提出两个问题：
“1、预知能力是否应存在于世？”
“2、若存在，世界将变成怎样？”
如果能够预知未来，脑补一下，未来可能会是这样一种情形：二级市场的投资者们，能够准确预知某只股票何时启动、何时见顶、何时应当清仓；风险投资人们能够在京东还被称作“北京京东时代科技有限公司”的时候就慧眼识珠，重仓投资；衍生品的投资者们在WTI原油期货还在高位时就开始做空，最后在其为负的时候清仓。至此，一年一万倍投资收益不再是梦。
Happy ，isn't it？
然而，事情并未到此结束。财务自由以后，预知能力仍将继续生效：我们会清楚得知几月几日会去马尔代夫旅游，住的是水上屋还是小连排，了解到第一天会去潜水、第二天会去看海豚、第三天会去钓鱼，第四天会打沙滩排球。同时，打麻将将不再有趣，因为大家都知道这把谁会自摸谁会点炮；考试挂不挂科早在学期开始之前就已确定；甚至连实证研究，在跑数据之前最终的实证结果也早已知晓。
人们忽然发现，未来每一个时点即将发生的事都已经确定，所有的事件都将严格按照计划进行。至此，人生的轨迹成为了一串二进制的代码，只要不停电就会得到完美的执行。说实话，这种状态其实挺无趣的。
生命的魅力，在于不确定性。
有了不确定性，人生的努力才有了意义。
让世界留白更多的未知领域，人生的探索才会变得更加精彩。
最后，以彼得·德鲁克的一句话，作为本文的结尾：
预测未来的最好方法，
就是去创造未来。
——彼得·德鲁克
作者简介：
陈玮，厦门大学会计学博士，集美大学工商管理学院审计学教研室；医疗行业风险投资人。
研究领域：私募与风险投资、企业估值、财务舞弊。
END
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